一、“高切低”的作风切换正在演绎，但攻守有别。本周行情也曾阐述了，顺周期和价值行情暂时无法引颈总体指数再上台阶，总体市集延续9月初以来的休整波段。岁末年头，顺周期要道催化时机未到，科技成长产业趋势催化更聚拢的花样未变。A股有用防碍，最终照旧要等科技引颈。从性价比来看买球下单平台，A股总体的得益效应已回落至中低位，调度波段已接近尾声；同期创业板相对沪深300的扩散缠绵已回落至低位，“高切低”行情短期性价比已不高。
四季度作风切换的商榷赫然增多。短期“高切低”的作风切换如实正在演绎，但咱们教唆，攻守有别，本周的“高切低”行情是注重特征，顺周期和价值板块里面，亦然首要属性钞票（有色和化工）博弈加重，注重属性钞票完满收益。本周的市集实践明晰呈现了，“高切低”行情无法带动总体指数再上台阶，总体得益效应是着落的。而科技反弹，科技里面的高切低行情，得益效应更优。这么的市集特征背后，中枢原因是，顺周期要道催化时机未到，而科技成长产业趋势催化延续更值得期待。关于顺周期，需求侧改善，要恭候“计谋底”再次考据，26年春季后才是要道窗口期。供给侧当然出清，要道窗口是26年中，反内卷计谋发力生效大致率也要比及26年中之后。现阶段，顺周期板块是穷乏首要逻辑的。而关于科技成长，咱们教唆三个中期积极身分：1． 外洋AI成本开支beta依然进取。2． 国内AI产业趋势不异在不断卓著。3． 25年是一二级市集联动的进取拐点，跟着本事的推移，参加成本市集视线的新兴产业亮点会增多。是以，岁末年头，A股有用防碍，最终照旧要等科技引颈。
咱们依然教唆，不论总体照旧科技成长，调度波段齐不是10月才运行，而是9月初延续到当今的。从短期性价比来看，A股总体得益效应已回落至中低位，指向调度波段已接近尾声。同期创业板相对沪深300的扩散缠绵已回落至低位，这阐述“高切低”其实也曾是一个低性价比的交往。
二、外洋环境已趋于派遣。好意思国地区银行信用风险发酵，也组成短期风险偏好的扰出发分。咫尺来看，风险仍属于个别事件规模，本周五VIX指数已见顶回落。特朗普表态趋于轻柔，TACO交往充分考据。
外洋扰动是短期风险偏好下行的主要开头。本周好意思国地区银行触及贷款欺骗和坏账问题，激励了投资者对更鲁莽信用风险担忧。本周出现了VIX指数进取脉冲，好意思股地区银行指数大跌，带动总体市集回落，群众风险偏好下行。演绎了典型的风险偏好冲击特征。咫尺来看，风险仍属于个别事件规模，本周五VIX指数已见顶回落。另外，特朗普对华表态再行趋于轻柔，TACO交往充分考据，也有助于风险偏好回暖。短期外洋压力最大的阶段，可能也曾由去了。
三、中期市集判断不变：2026年春季前，科技产业催化显赫多于顺周期催化的花样不变。现阶段，科技恒久性价比已偏低，但短期性价比问题已消化充分。不错通过齐集产业催化，演绎新一轮科技行情。
2026年春季可能是阶段性高点（结构性行情的高点），彼时A股市集可能濒临三个问题的挑战：1． 需求侧要道考据期到来，供给增速回到低位后，供需花样容易改善，但若是需求偏弱照旧可能使得供需拐点推迟，使得新阶段行情的出现推迟。咱们教唆，2026年供需改善不会“证伪”只可“推迟”，2026年群众宽松花样进一步强化，A股“计谋底、市集底、经济底”按序出现框架的有用性总结。2026年国内加码宽松的本事，可能等于新一轮行情启动的本事。2． 届时新增结构亮点可能还需要恭候，国内科技产业趋势决定性催化 + 反内卷效力考据期到来齐需要本事，26年春季可能仍是穷乏新干线气象。3． 届时科技产业趋势行情的恒久性价比可能来到极低位（酷似2013年底的创业板和2019年底的食物饮料），行情演绎可能因此参加一个中期休整期。
短期调度后，咱们觉得25Q4还有科技引颈的行情。2026年春季可能是阶段性高点，但大致率不是2026年全年高点，更不是本轮全面牛市的高点。牛市还有纵深，跟着本事的推移，全面牛市演绎的条目会越来越充分。
四、短期有首要逻辑的周期品（有色、化工）效力并不好，更偏向于注重和对冲属性的钞票占优（银行、食物饮料）。咱们接续教唆，26年预测好于25年的成长地点，25Q4还有契机，重心矜恤：外洋算力beta依然进取，新动力为代表的先进制造，国防军工。短期港股调度相对A股更充分，反弹波段恒生科技亦然高弹性地点。
短期攻守有别，“高切低”行情演绎，但有首要逻辑的顺周期（有色、化工）博弈不异加重，得益效应并不好。而偏向于注重和对冲属性的钞票赫然占优（银行、食物饮料）。咱们觉得，调度行情可能已邻近尾声，迟缓运行布局有首要属性的地点。咱们接续教唆，26年预测好于25年的成长地点，25Q4还有契机，重心矜恤：外洋算力beta依然进取，新动力为代表的先进制造，国防军工。短期港股调度相对A股更充分，反弹波段恒生科技亦然高弹性地点。
中期结构预测不变，反内卷是中期结构牛向全面牛漂流的要道结构。接续教唆，反内卷末端重心矜恤群众市占率高的光伏和化工，通过并购化债 → 行业聚拢度进步 → 鼓动价钱定约，斡旋挺价。
风险教唆：外洋经济衰竭超预期，国内经济复苏不足预期
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