苹果产业链盛名企业蓝想科技（300433.SZ）近期向港交所提交了上市肯求。面前，蓝想科技依然面对着诸多挑战和问题，2024年近一半收入依然来自苹果公司（AAPL）买球·(中国)APP官方网站，暂时难以开脱对大客户的依赖。
2020年到2024年，蓝想科技的毛利率从近30%下降至不到16%，这种处于“夹心饼”中间的野心模式，对高卑劣王人枯竭议价才能；本年一季度该公司净利润增速近四成，但有业内东谈主士觉得，在好意思国总统特朗普关税政策前，由于不少企业捏紧时刻出货，年内功绩增速赓续性存在疑问。
近半收入来自苹果
蓝想科技是智能末端全产业链一站式精密制造处理决策提供商，业务波及智高东谈主机与电脑、智能汽车与座舱、智能头显与智能衣着、东谈主形机器东谈主等家具的结构件、功能模组、整机拼装等。
4月17日，蓝想科技郑重东谈主在复兴投资者查询时暗意，在香港上市的职责进展成功，主如果为了扩大民众业务布局（越南、泰国、墨西哥等地），增强民众请托才能，更好地处事客户，使得客户群愈增多元化，知足日益增长的需求，进一步自在公司的逾越地位。召募资金主要用于折叠屏、智能汽车外不雅结构件的开发、智能机器东谈主的产能配套及策动开发、AI眼镜/XR头显等智能衣着劝诱的产能竖立，以及汲引垂直整合智造才能偏激他一般营运资金。
蓝想科技在招股书中暗意，收入有很大一部分来自少数要道客户。2022年、2023年和2024年，来自前五大客户的收入折柳为388.78亿元、452.82亿元和567.07亿元，折柳占曩昔总收入的83.3%、83.1%和81.1%；向最大客户的销售额折柳为331.36亿元、315.12亿元和345.67亿元，折柳占曩昔总收入的71.0%、57.8%和49.5%。
蓝想科技暗意，公司主要客户为铺张电子和智能汽车行业的民众盛名品牌，客户聚积度相对较高。如果主要客户不成连接以与历史相同的水平、规模或条目进行互助，将对公司野心功绩产生一定影响。尽管领有稠密且种种化的客户群，但鉴于要道客户的订单量较大，瞻望在可意想的将来，可能会连接从少数要道客户中产生绝顶大的一部分收入。
有铺张电子业内东谈主士向第一财经暗意，苹果四肢民众盛名科技巨头，对供应链企业的议价才能较强。苹果产业链企业在与苹果的互助中，经常需要按照其要求进行家具研发、坐蓐，同期还要摄取价钱谈判。
2024年年报称，蓝想科技的产业链垂直整合政策启动推崇奏效，拼装业求隔断同比快速增长，导入了更多自有上游外不雅件、结构件及功能模组，各条业务线全面增长。研发参加加大，针对折叠屏手机、东谈主形机器东谈主、AI眼镜、智能汽车、灵敏零卖、TGV通孔玻璃基板等规模开展了前沿研发，提前储备中枢新时候，并启动在一系列新家具上应用，研发开销达到创记录的27.85亿元。
毛利率连年下滑，“夹心饼”模式逆境难破
2024年，蓝想科技隔断买卖收入698.97亿元，同比增长28.27%；包摄于上市公司鼓动的净利润36.24亿元，同比增长19.94%；基本每股收益0.73元，同比增长19.67%；野心行为产生的现款流量净额108.89亿元，同比增长17.08%。
然则，从2020年到2024年，蓝想科技的毛利率从近29.44%下降至不到15.89%，2025年第一季度甚而下滑到了12.8%。有业内东谈主士觉得，这一下滑趋势反应出公司在产业链中的议价才能较弱，处于“夹心饼”中间的难熬位置。
上述铺张电子企业东谈主士觉得，2020年以来，手机客户要求供应链企业家具降价，是导致国内铺张电子企业毛利率下滑的主要原因之一，而面对卑劣原材料采购，产业链企业也比拟难有议价才能。铺张电子对家具性量和时候要求高，但同期又要求供应链企业裁减资本，这些企业为了督察与客户的互助关系，不得不摄取各式条目。
招股书称，蓝想科技主要原材料玻璃等的采购价钱受市集供需关系和原材料供应商的议价才能影响较大。2022年到2024年时期，公司从前五大供应商的采购额占总销售资本的比例逐年上升，从23.7%增长到43.6%，其中最大供应商的采购额占比从16.2%增长到24.1%。
这种处于“夹心饼”中间的野心模式，使得蓝想科技在产业链中处于较为被迫的地位。一位铺张电子分析师对第一财经暗意，手机、平板以及个东谈主电脑类家具市集已步入存量阶段，在这么的存量市集中开拓新的发展空间，必须具备互异化竞争上风大要冲破性翻新才能。面前行业竞争口头编削，热烈的市集竞争使得家具订价空间受限，主要客户对价钱明锐度也较高，压缩了铺张电子业务的利润角落。
4月17日，蓝想科技探究郑重东谈主在复兴投资者查询时暗意，收货于前瞻性的民众化布局和赓续深刻的多元化发展政策，公司通过产业链高卑劣的垂直整合、先进的坐蓐进程和时候以及丰富的家具类型，已构筑起恰当的民众供应链体系，公司坐蓐所用主要原材料、辅料、耗材、模具、劝诱等均可好处或多元化采购，已隔断供应链自主可控，抗风险才能不断增强。
一季度净利润加快增长，赓续性存疑问
固然蓝想科技2025年第一季度隔断买卖收入170.63亿元，同比增长10.10%；归母净利润4.29亿元，同比增长38.71%，但这一增速的可赓续性存在较大疑问。
蓝想科技郑重东谈主暗意，公司一季度产能把握率同比处于较好气象，2025年公司有较多增长点，如下半年大客户新品推出、国内大客户新订单引入、北好意思PC家具拼装放量以及灵敏零卖探究家具推出等，瞻望将为全年功绩带来更多增量。公司将赓续深化玻璃、金属材料、功能模组研发互助，并要点拓展AI末端、智能汽车及东谈主形机器东谈主等新兴规模。
4月12日，好意思国海关暂时豁免了手机、PC、处事器、半导体等家具关税，但关税政策仍存在很大不细则性。有铺张电子行业分析师对第一财经暗意，市集对特朗普关税政策早有预期，许多企业如故提前出货，在第一季度隔断了较高的营收和利润增长。
“瞻望关税政策变化对合座野心影响相配有限。”17日，蓝想科技探究郑重东谈主在复兴投资者查询时暗意，公司2024年国外业务占比58%，主要为零部件和功能模组家具，大部分请托至国内保税区，可自然侧目关税风险，之后由拼装厂商完成拼装后出口相知意思国。针对国外拼装厂的零部件供应，公司与国外客户交游选拔离岸价或向客户收取运脚交货到指定观念地，由入口方客户承担关税交纳。同期，跟着与国内头部客户的互助赓续加深，公司内销营收占比已达42%，在东谈主形机器东谈主、AI眼镜、灵敏零卖等新赛谈不断冲破，进一步增强公司后续发展的空间和韧性，具有较强的造反外部环境影响才能。
李隽
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